Синтез оценки и получение заключения об оценке

Р. Рейли, Р. Швайс Пер. с англ. Бюро переводов Ройд
Глава из книги «Оценка нематериальных активов» ИД «Квинто-Консалтинг»

https://www.cfin.ru/appraisal/other/synthesis.shtml

Введение

В данной главе мы описываем последний шаг процесса оценки нематериальных активов: выполнение синтеза оценки и получение заключения об оценке. Поэтому данная глава по существу является обзором всех технических приемов, методов обработки данных, направлений работы и усилий оценщика, необходимых для получения окончательного расчета стоимости.

Выполняя оценочный синтез и заключение, аналитик осуществляет ряд процедур, которые нередко называются согласованием оценки. В процессе этого согласования аналитик должен ответить на следующие вопросы:

Тот ли объект я оценивал (т.е. проанализировал ли я верный нематериальный актив)?
Правильно ли я оценил этот объект (т.е. применил ли я верные подходы и методы оценки)?
Пришел ли я к правильному заключению (т.е. верно ли я применил процедуры, которые выполнил для того, чтобы получить обоснованный расчет стоимости)?
Сделал ли я то, что собирался (т.е. достиг ли я цели, которой намеревался достичь)?

В данной главе мы описываем:

Как выполнять тщательный и эффективный обзор оценочной работы.
Как согласовывать различные расчеты стоимости, полученные с помощью разных методов, в рамках единого расчета наиболее вероятной цены, которую получит рассматриваемый нематериальный актив в рыночных условиях во время оценки и в соответствии с инструкциями клиента, юридическими соображениями и ограничивающими условиями и допущениями, использованными оценщиком.

Чтобы подготовиться к процессу получения заключительного оценочного заключения, аналитик пересматривает определения оценочного задания и имеющиеся данные, вынося суждение, правильно ли применялись аналитические приемы и логика. Определение стоимости, идентифицированные права собственности и принятые квалификационные условия рассматриваются на предмет установления, соответствуют ли использованные методы и подходы этим условиям.

Во время процесса согласования заново рассматриваются все шаги процесса оценки нематериального актива. Для начала такой обзор должен учитывать следующее:

Идентификация рассматриваемого нематериального актива (включая характеристики прав собственности на оцениваемый объект).
Цель оценки.
Назначение оценки.
Права собственности на оцениваемый нематериальный актив (включая юридические права).
Дата расчета стоимости.
Определение правильного стандарта оцениваемой стоимости.
Используемая посылка стоимости (то есть, основанная на наивысшем и наиболее употребительном использовании рассматриваемого нематериального актива).

Задание по оценке нематериального актива выполняется для ответа на вопрос о стоимости нематериального актива. Даже в рамках одного оценочного подхода разные методы обычно дают разные значения стоимости. Например, весьма вероятно, что различные значения стоимости могут получиться в результате использования, например, двух разных методов доходного подхода.

Процесс согласования включает анализ альтернативных значений стоимости с целью получения окончательного расчета стоимости рассматриваемого нематериального актива. Прежде чем придти к окончательному расчету стоимости, аналитик должен пересмотреть все материалы, использованные в проекте оценки нематериального актива, и убедиться, что они уместны и точны. Конечно, аналитик должен скрупулезно учитывать на протяжении всего процесса согласования определение искомой стоимости и его связь с каждым шагом процесса оценки.

Критерии выбора подходов и методов оценки

Среди общепринятых подходов к оценке нематериальных активов не существует абсолютно правильных или неправильных подходов к выполнению любого конкретного оценочного задания. Не существует также точных принципов или количественных формул для выбора, какой подход (или подходы) лучше всего применимы в той или иной ситуации, связанной с оценкой нематериальных активов.

Однако следующий перечень представляет наиболее распространенные и существенные факторы, которые следует учитывать аналитику при выборе наиболее уместных подходов и методов оценки, в рамках конкретного анализа:

Количество и качество имеющихся данных.
Доступ к имеющимся данным.
Наличие подходящих данных о сделках.
Тип и характер рассматриваемого нематериального актива, а также отраслевые условия, в которых, как ожидается, будет использоваться рассматриваемый нематериальный актив.
Конкретный набор прав, представленных в оцениваемом нематериальном активе.
Юридические, судебные, контрактные и административные требования и соображения.
Информационные потребности пользователей данной оценки.
Цель и назначение оценки.
Соответствие общепринятым профессиональным стандартам.
Профессиональное суждение и технический опыт аналитика.

Количество и качество имеющихся данных

Практически это может быть наиболее важный методологический критерий выбора. Аналитик просто не может использовать подход или метод оценки (неважно, насколько он разумен с концептуальной точки зрения), если отсутствуют необходимые финансовые, операционные или рыночные данные.

Аналитик должен помнить, что пользователи оценки захотят знать, на какой основе было сделано заключение о стоимости. Окончательный расчет стоимости представляет выработку того или иного решения применительно к тем данным, которые участники рынка считают подходящими для решения поставленной оценочной проблемы.

Доступ к имеющимся данным

Если оценка нематериального актива выполняется для поддержки судебного разбирательства, решения спора или других конфликтных вопросов, аналитик может не иметь неограниченного доступа к данным о нематериальном активе, а также к руководству компании, к характеристикам производственных мощностей компании и т.д. В таких случаях он может располагать не всеми желательными историческими и расчетными данными, или же аналитик может не получить необходимого доступа к существующим данным. Соответственно, при выборе того или иного метода оценки в рамках существующих подходов аналитику нужно учитывать не только то, какие данные существуют, но также и то, какие данные для аналитика доступны.

При этом мы должны подчеркнуть, что если адвокат активно ведет дела с судьей, суды во многих случаях выпускают постановление о необходимости открыть доступ к соответствующим данным.

Наличие отраслевых данных о сделках

В некоторых отраслях существует большое количество открытых данных о сделках купли или продажи нематериальных активов. Когда предложение надежных данных о сделках внутри отрасли достаточно велико, аналитику следует выбирать методы оценки нематериальных активов, основанные на рыночном подходе.

Те или иные подходы к оценке стоимости, не несущие основной важности в каком-то проекте по оценке нематериальных активов, могут, однако, быть важны в процессе согласования. В некоторых случаях аналитик может не проводить анализ на основе рыночного подхода, но в процессе согласования ему следует рассмотреть различия между высокими ценами, указанными в сделках с нематериальными активами, и менее благоприятными характеристиками и относительно низким конечным заключением о стоимости, достигнутым для рассматриваемого нематериального актива.

Тип и характер рассматриваемого нематериального актива, а также отраслевые условия, в которых, как ожидается, будет использоваться рассматриваемый нематериальный актив

В некоторых отраслях существуют общепринятые правила, которые могут быть использованы для быстрого предварительного расчета стоимости нематериальных активов в данной отрасли. Хотя при строгой оценке нематериальных активов, на общепринятые правила, принципы или соглашения все же нельзя полагаться полностью, их также не следует полностью игнорировать. В зависимости от природы оценочного задания (например, будет ли оно предметом интенсивной критики и перекрестного изучения или предназначено лишь для целей управленческой оценки), могут быть более или менее применимы различные оценочные подходы.

Конкретный набор прав, представленных в оцениваемом нематериальном активе

Права собственности на имущество могут рассматриваться с разных точек зрения, потому что собственнические, юридические, экономические и финансовые аспекты нематериальных активов накладываются друг на друга. Собственность на нематериальные активы может разделяться по-разному. Отдельные экономические и юридические интересы, которые формируются из общего пакета прав, присутствуют во многих видах нематериальных активов и интеллектуальной собственности, генерирующих доход. Каждый отдельный экономический и юридический интерес уникален по своей форме и содержанию. Нередко существуют специальные юридические определения, связанные с правами собственности на имущество, включая нематериальное имущество. Вот некоторые примеры дробных прав собственности на материальные активы: доля безусловного права собственности, пожизненного права, или права на наследство, доли на права собственности лицензиара или лица, предоставляющего франшизу, доли на права лица, получающего лицензию или франшизу, доли на права лиц, получающих сублицензию или субфраншизу, права на обратный переход имущества, права на разработку, права на эксплуатацию и права на пользование.

Юридические, судебные, контрактные и административные соображения

В оценках нематериальных активов, выполняемых для определенных налоговых и судебных целей, аналитик должен исследовать, являются ли обязательными те или иные подходы и методы оценки и не являются ли запрещенными другие подходы и методы оценки. Разумеется, Служба внутренних доходов США публикует оценочные процедуры и руководящие инструкции для оценок, выполняемых для целей федерального налогообложения.

Как правило, ориентиры по делам в разных штатах представляют превалирующие судебные решения, а не статутное право. Аналитик должен знать о существовании специфических статутных требований, административных принципов или судебных прецедентов, которые влияют на оценку рассматриваемого нематериального актива. Аналитик должен также учитывать возможность существования применимых контрактных требований или ограничений, касающихся работы или прав собственности на нематериальный актив.

Информационные потребности пользователей данной оценки

Конечные пользователи оценки могут оказывать влияние на выбор подходов и методов оценки нематериального актива. Эти соображения включают уровень опытности пользователей конкретной оценки и степень знакомства пользователей оценки с рассматриваемым нематериальным активом. Конечное назначение оценки — будет ли это нотационная или трансакционная оценка — может также влиять на то, какие методы и подходы к оценке стоимости будут выбраны.

Цель и назначение оценки

В целом назначение и цель оценки стоимости нематериального актива могут влиять на выбор подходов к оценке. Различные компоненты оценочной цели включают: описание оцениваемого нематериального актива; определение (или стандарт) применяемой стоимости; предпосылку применяемой стоимости; и дату оценки. Различные компоненты назначения оценки включают: характеристику пользователей оценки и решение (или решения), на которые окажет влияние оценка.

Соответствие общепринятым стандартам

Очевидно, что аналитики, являющиеся членами профессиональных обществ и организаций, должны соблюдать провозглашенные этими организациями профессиональные обязательства. Различные стандарты или другие руководящие профессиональные принципы, относящиеся к подходам и методам оценки нематериальных активов, подготовили Фонд оценки, Американское общество оценщиков, Институт оценщиков предприятий, Национальная ассоциация сертифицированных оценщиков-аналитиков и Американский институт дипломированных бухгалтеров.

Профессиональное суждение и технический опыт аналитика

После выполнения всех необходимых процедур, которые должны соответствовать применимым юридическим требованиям, наиболее важным фактором, влияющим на выбор правильного подхода и метода оценки нематериального актива, являются профессиональное суждение, технический опыт и здравый смысл компетентного и опытного аналитика.

Критерии синтеза множества оценочных показателей

Как и при выборе подходов и методов оценки, не существует научных формул или каких-то особых правил, которые следовало бы использовать для синтеза или взвешивания результатов двух или более методов оценки нематериальных активов. Собственно говоря, те же факторы или принципы, которые влияют на выбор методов оценки, учитываются оценщиком при синтезе результатов, полученных с помощью разных оценочных методов.

Некоторые аналитики используют для получения окончательной оценки и заключения схему неявного взвешивания. А именно, они представляют оценочные параметры, полученные с помощью каждого использованного метода. Затем они напрямую переходят к заключению об оценке. Они не документируют количественно и не обосновывают качественно процесс оценочного синтеза.

Примером такой схемы неявного взвешивания является следующее:

Оцениваемый нематериальный актив, подходы и методы оценки нематериальных активов, оценочный синтез и заключение, по состоянию на 31 декабря 1999 года.

Подход к оценке	Метод оценки	Стоимость (долл.)
Доходный подход	Метод прямой капитализации	1 800 000
Доходный подход	Метод капитализации доходности	2 000 000
Затратный подход	Метод инвентаризации	2 400 000
Оценочный синтез и заключение		2 200 000

Примером схемы явного взвешивания является:

Подход к оценке	Метод оценки	Стоимость (долл.)	Взвешивание при согласовании стоимости	Взвешенная стоимость (долл.)
Доходный подход	Метод прямой капитализации	1 800 000	25%	450 000
Доходный подход	Метод капитализации доходности	2 000 000	25%	500 000
Затратный подход	Метод инвентаризации	2 400 000	50%	1 200 000
Суммарная взвешенная стоимость				2 150 000
Оценочный синтез и заключение (округленно)				2 200 000

Даже если словесное описание схемы взвешивания в отчет об оценке не включено, явное взвешивание дает важную информацию о мыслительном процессе аналитика и степени уверенности в альтернативных методах оценки и альтернативных значениях оценки. Явное взвешивание позволяет пользователю оценки проследовать — и, если необходимо, восстановить — весь количественный (если не качественный) анализ аналитика.

Не существует общепринятой формулы или модели, используемой для расчета коэффициентов взвешивания. Неявное или явное взвешивание может меняться в зависимости от конкретной оценки. Взвешивание, присваиваемое каждому отдельному методу оценки в каждом случае оценки, основывается исключительно исходя из опыта и суждений аналитика. Используя неявное взвешивание, аналитик может указать в письменном отчете, что какой-либо эмпирической основы для присвоения веса различным методам не существовало, и что цель количественного взвешивания состоит в том, чтобы помочь пользователю понять мыслительный процесс аналитика.

Методы доходного подхода

В следующих разделах описываются некоторые факторы, влияющие на взвешивание методов доходного подхода в оценочном синтезе и заключении.

Метод капитализации доходности

Главным критерием придания большого веса по методу оценки на основе капитализации доходности является существование солидного бизнес-плана или прогноза ожидаемых финансовых результатов нематериального актива. Этот метод оценки становится также относительно более важным, когда ожидается, что будущие результаты деятельности рассматриваемого нематериального актива будут значительно отличаться от прошлых результатов деятельности. Если полагаться исключительно только на исторические данные, то это может привести и к неверному определению стоимости.

Метод оценки, основывающийся на капитализации доходности используется чаще всего в том случае, когда владелец нематериального актива имеет возможность предпринять действия, необходимые, чтобы действительно обеспечить достижение прогнозируемых доходов. Когда прогнозируемые финансовые результаты использования нематериального актива не находятся под контролем владельца нематериального актива или когда будущие финансовые результаты достаточно сомнительны, использование этого метода относительно менее надежно.

Метод прямой капитализации

Применимость метода прямой капитализации зависит от способности рассчитать для нематериального актива некоторый разумно достоверный уровень нормализованного экономического дохода (измеренного любым способом), который может считаться устойчивым. Как и метод капитализации доходности, этот метод основывается на том допущении, что будущий экономический доход важен в оценке нематериального актива. Иногда легче (или надежнее) вывести «нормализованный» уровень экономического дохода, чем учитывать время получения этого экономического дохода (как это необходимо в методе капитализации доходности).

Метод прямой капитализации экономического дохода также может работать хорошо, если для экономического дохода от использования нематериального актива характерны хоть и скромные, но достаточно стабильные ожидаемые долгосрочные темпы роста.

Методы затратного подхода

Методы затратного подхода наиболее применимы (и наиболее практичны), когда есть подробные данные о затратах на создание оцениваемых нематериальных активов.

Как правило, методы затратного подхода могут быть более применимы, когда рассматриваемый нематериальный актив относительно нов и является по сути стандартным. Методам затратного подхода придается больший вес, когда аналитик оценивает стоимость нематериального актива для его нынешнего владельца. Эти методы могут быть также более применимы, когда расчет стоимости нематериального актива проводится исходя из предпосылки формирования стоимости при непрерывном использовании. Это имеет смысл, потому что если текущий владелец ранее не имел рассматриваемого используемого нематериального актива, то он должен будет создать замещающий нематериальный актив и оплатить стоимость этого процесса создания.

Методы затратного подхода могут быть менее применимы, когда рассматриваемый нематериальный актив относительно устарел или уникален. Это может быть особенно справедливо, если рассматриваемый нематериальный актив является интеллектуальной собственностью, приносящей выгоду благодаря каким-то юридическим правам, таким как защита торговой марки или авторского права. Методы затратного подхода могут быть менее применимыми (но, безусловно, не неприменимыми), когда аналитик рассчитывает стоимость нематериального актива для гипотетических условий рынка (а не в расчете на запросы нынешнего владельца). Эти методы могут быть также менее применимыми, когда стоимость нематериального актива рассчитывается исходя из посылки стоимости в обмене, потому что типичный ориентированный на приобретение покупатель будет более заинтересован в ожидаемых будущих экономических выгодах, связанных с правами собственности на нематериальный актив, чем в наиболее вероятных затратах, необходимых для обеспечения замены рассматриваемого нематериального актива.

Методы рыночного подхода

Рыночный подход к оценке нематериальных активов представляет собой процесс, в котором расчет рыночной стоимости получается путем анализа аналогичных нематериальных активов, которые недавно были проданы или лицензированы, и затем сравнения этих нематериальных активов с рассматриваемым нематериальным активом. Рыночный подход применим ко всем типам нематериальных активов, когда есть надежные сделки, характеризующие закономерности формирования стоимости или тренды на рынках. Когда такие данные есть, этот подход считается наиболее подходящим и систематическим способом оценки стоимости.

В следующих разделах описываются некоторые факторы, влияющие на взвешивание результатов, полученных с помощью методов рыночного подхода при оценочном синтезе и заключении.

Метод сделок

Главным критерием для использования метода сделок является наличие разумно сопоставимых сделок, включающих продажу нематериального актива в сделках между независимыми сторонами. Этот метод может быть особенно полезен для оценки старых или зрелых нематериальных активов, потому что большинство известных эталонных сделок представляет права собственности на зрелые нематериальные активы. Применение этого метода оценки ожидается при оценке нематериальных активов для некоторых целей налогообложения дохода при условии существования прецедента на уровне регулирующих властей или судов.

Опытный аналитик может справиться при оценке с необходимыми поправками на альтернативные условия и положения и другие отличия в риске и ожидаемой прибыли, которые следует учитывать при использовании этого метода. Если хороших данных по сделкам имеется достаточно, этот метод может формировать вполне убедительные значения стоимости.

Метод освобождения от роялти

При использовании этого метода анализируются стандартные соглашения по роялти или лицензированию. Отобранные сделки должны иметь аналогичные инвестиционные характеристики риска и прибыли для того, чтобы их можно было считать сопоставимыми с рассматриваемым нематериальным активом. Этот метод наиболее надежен, когда каждое эталонное лицензионное соглашение включает сходный набор юридических прав, необходимую поддержку (например, рекламу продукции, улучшение продукции, контроль за качеством), дату вступления в силу, дату истечения и степень эксклюзивности.

Вновь стоит напомнить, что для того, чтобы получить надежные параметры стоимости, используя этот метод, опытный аналитик может вносить оценочные поправки в менее чем совершенные данные об эталонных сделках.

Метод сравнения доходов

Этот метод может быть наиболее приемлемым, когда аналитик имеет собранную на рынке информацию, позволяющую проводить сравнение между доходами, полученными двумя сходными предприятиями — одним, которое работает с нематериальным активом, и другим, которое работает без подобного нематериального актива. Он хорошо подходит для оценки таких нематериальных активов как франшизные соглашения, уникальная патентованная технология, торговые марки и патенты и т.д.

Согласование расхождений результатов, полученных в рамках различных подходов и отдельных методов оценки

В идеале аналитик при оценке рассматриваемого нематериального актива использует несколько подходов и методов, и эти несколько методов приводят к получению идентичных значений стоимости. На практике такое бывает редко.

Опытные аналитики знают, что когда используется несколько разных методов оценки, результаты оценки стоимости будут неодинаковыми. Хорошо, когда несколько методов оценки дают результаты с разумно узкой дисперсией значений стоимости. В этом случае альтернативные значения стоимости дают разумный диапазон значений для рассматриваемого нематериального актива. Они также характеризуют взаимно связанные факты для окончательного оценочного синтеза и заключения.

Иногда бывает так, что два или более методов оценки приводят к получению значений стоимости в рамках разумного диапазона, а один метод оценки дает значение стоимости, лежащее далеко в стороне.

Примером значения стоимости, выходящего из общего ряда, является следующее:

Подход к оценке	Метод оценки	Стоимость (долл.)
Доходный подход	Метод прямой капитализации	1 800 000
Доходный подход	Метод капитализации доходности	2 000 000
Затратный подход	Метод аудита	2 200 000
Затратный подход	Метод инвентаризации	1 000 000
Оценочный синтез и заключение		2 050 000

В данном примере значение стоимости, полученное методом инвентаризации, очевидно, не укладывается в общие рамки с тремя другими значениями стоимости. Соответственно, оценка требует дальнейшего анализа и изучения прежде, чем можно будет придти к заключению об оценке. Встает следующий вопрос: что делать аналитику, когда появляется такое выходящее за общие рамки значение стоимости? Здесь есть три варианта.

Во-первых, аналитик может отбросить метод оценки, который дает выходящее из общего ряда значение стоимости. Это решение объясняется тем, что на основе имеющегося набора фактов и обстоятельств метод оценки, давший существенно выпадающий из общего ряда результат, просто не может обеспечить надежного оценочного результата.

Во-вторых, аналитик может сохранить метод оценки, давший нетипичный результат, но присвоить ему сравнительно небольшой вес. Эту процедуру можно объяснить тем, что если метод оценки в принципе надежен, то даже неразумному значению стоимости следует придать некоторый вес в окончательном оценочном заключении.

В-третьих, аналитик может скрупулезно расследовать, почему один метод дает нетиповые значения стоимости. Аналитик может попытаться согласовать все значения стоимости и постараться найти ответ или, по меньшей мере, объяснение такой очевидной аномалии. В ходе этого расследования и согласования аналитику следует перепроверить весь количественный анализ и заново обдумать все качественные выводы. Потом, если будет найдена аналитическая или статистическая ошибка, ее можно будет исправить. Затем этот метод может привести к получению более разумного и более соответствующего общим условиям оценки значению стоимости.

Третья альтернатива, как правило, является предпочтительной для решения проблемы нетипичного значения стоимости. Конечно, эта альтернатива означает дополнительный анализ и процедуру согласования. Лишь с помощью такого анализа можно удовлетворительно объяснить складывающиеся расхождения и согласовать получаемый результат с другими значениями стоимости.

Резюме

На решение аналитика о том, какой выбрать подход и метод оценки нематериального актива, влияют многочисленные факторы. Из множества факторов самыми важными являются профессиональное суждение и технический опыт каждого аналитика.

Многочисленные факторы влияют также на выбор аналитиком схемы взвешивания значений стоимости, полученных с помощью различных используемых методов оценки. Выбранная схема взвешивания говорит о степени уверенности аналитика в выбранном методе оценки и в полученных значениях стоимости. Очевидно, что схема взвешивания должна быть правильной, учитывающей назначение и цель оценки нематериального актива. Как правило, следует представлять явную схему взвешивания, объясняя ее (или количественно, или качественно) в окончательном оценочном синтезе и заключении нематериального актива наряду с подробным разъяснением аналитического мыслительного процесса, приведшего к полученным результатам взвешивания.

Наконец, различные методы оценки, как правило, дают значения стоимости, находящиеся в разумно узком диапазоне. Это означает, что значения стоимости являются взаимно поддерживающими характеристиками для оценочного синтеза и заключения. Когда метод оценки нематериального актива дает значение стоимости, выпадающее из общего ряда, аналитику следует тщательно исследовать и согласовать это выходящее из общих рамок значение стоимости и попытаться объяснить и исправить очевидную аномалию.

Версия для печати

Консалтинговые услуги

Синтез оценки и получение заключения об оценке. Процесс оценки нематериальных активов: выполнение синтеза оценки и получение заключения об оценке